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嗶哩嗶哩2019年第三季度財務業(yè)績遠超市場預期總市值53.4億美元

來源：燃財經(jīng) 　2019-11-19 13:47:21

嗶哩嗶哩(NASDAQ：BILI，以下簡稱“B站”)公布了2019年第三季度(Q3)財務業(yè)績，由于遠超市場預期，其股價在盤后上漲3.24%，收報16.91美元，總市值53.4億美元。

這是一份B站兩億年輕用戶帶來的充滿“生命力”的財報。

財報顯示，B站在Q3實現(xiàn)營收18.59億元人民幣，較2018年同期大增72%，增幅超過過去三個季度，表現(xiàn)非常亮眼。在調整后的非美國通用會計準則 (Non-GAAP)下，B站凈虧損3.43億元人民幣，虧損同比擴大69%。

比財務數(shù)據(jù)更令人矚目的是B站持續(xù)快速擴大的用戶規(guī)模，其Q3的平均每月活躍用戶數(shù)(MAU)已達到1.279億，同比增長38%，環(huán)比凈增1750萬，是公司歷史上凈增數(shù)最多的一個季度。同時，B站的平均每日活躍用戶數(shù)(DAU)也已達到3760萬，同比增長40%。

B站月活的增長主要是移動端帶來的，本季度移動端MAU凈增1800萬達到1.142億，相比之下，PC端活躍用戶則稍有減少。Q3正值暑期，月活人數(shù)有如此大的增幅受益于旺季影響。

用戶不斷涌入后，去重付費用戶數(shù)也急劇攀升，達到平均每月790萬，比去年同期增長124%。

雖然虧損繼續(xù)擴大，主營業(yè)務手機游戲的收入增速放緩，但B站的其他業(yè)務正在蓬勃發(fā)展，加上不斷涌入的新用戶，市場選擇繼續(xù)看好B站的未來，這個曾經(jīng)的“二次元視頻彈幕網(wǎng)”，準確踩在了中國年輕一代成長的軌跡上，在年輕用戶市場中地位日益穩(wěn)固，已近無可撼動。

不再靠游戲維生，多元商業(yè)化成果初現(xiàn)

B站的增長已經(jīng)擺脫了對游戲業(yè)務增長的依賴，這對于一個游戲收入占比曾經(jīng)高達80%的公司來說，可謂成果豐厚。

財報顯示，B站Q3游戲收入9.33億元人民幣，同比增加25%，環(huán)比僅增0.13億，增幅1.4%，在本季度的營收增長中貢獻率僅為4%。同時，游戲收入占總營收的比重已經(jīng)下降到50%，B站的非游戲收入首次與之持平，預計下個季度將會反超。

營收結構變化背后，是B站商業(yè)化的多元化布局和對青年用戶變現(xiàn)方式的不斷探索。本季度，除了游戲業(yè)務之外，其他三項業(yè)務的成長都十分亮眼。

直播和增值服務收入(直播打賞和大會員)達4.53億元人民幣，同比大增167%，環(huán)比增幅為39%，占總體營收24%。在B站的790萬去重付費用戶中，游戲付費用戶為150萬，意味著B站目前直播和大會員付費用戶高達640萬，而二季度時這個數(shù)字為530萬，仍在高速增長中。

直播付費用戶和大會員增長的背后，是B站在二次元領域的持續(xù)加碼，同時這也呈現(xiàn)出B站用戶黏度的增強。

2019年，B站有73部動畫作品參與付費觀看，從2017年底實施“付費先看”至今，B站的二次元用戶已經(jīng)逐漸建立起版權意識和付費意識，一邊是B站持續(xù)的番劇購買和版權投入，另一邊是不斷成熟的用戶，二者之間形成了良好的循環(huán)。

另一方面，B站的社區(qū)內容生態(tài)也持續(xù)向好?；钴S的內容創(chuàng)作者提供了高質量的視頻內容，獲取了大量的忠實粉絲，粉絲反過來為UP主和平臺帶來了可觀的收入，進而促進內容的繁榮。據(jù)B站提供的數(shù)據(jù)，Q3月均活躍UP主數(shù)量同比增長93%，帶來了同比增長83%的月均活躍UP主投稿量，使萬粉以上的UP主數(shù)量同比增加了75%。

這些紅人UP主中有相當一部分開通了B站直播，致使B站直播的收入規(guī)模也在增長。相比斗魚、虎牙等游戲直播平臺和映客、陌陌等泛娛樂直播平臺，B站直播更加去中心化，日常有投稿視頻維系，粉絲黏度更高，付費轉化也更容易一些。

目前B站UP主的主要收入方式有直播打賞、簽約費、廣告分成、電商和平臺激勵補貼等。B站方面稱，截至10月底，B站本年度電商業(yè)務GMV已突破10億元人民幣，而財報顯示，截至9月底B站的電商及其他業(yè)務收入已達4.46億元人民幣，年輕一代消費意愿強、消費能力強、更容易沖動消費，在足夠的社區(qū)信任下，B站的電商傭金抽成比例也相對較高。

連續(xù)四個季度以來，B站的電商收入增速持續(xù)加快。其中原因一方面是基數(shù)較低，但另一方面也展現(xiàn)出這項新業(yè)務的巨大成長性。

B站的內容優(yōu)勢在于低內容成本，主要支出為激勵UP主、購買番劇和平臺自創(chuàng)節(jié)目。愛奇藝、騰訊視頻等長視頻平臺則需要購買頭部版權、大IP影視劇集或花重金自制內容，相比起來，B站的“UGC+PUGC”內容形式成本更低，更易實現(xiàn)盈利。

東興證券研報顯示，2018年B站內容成本為5.43億元人民幣，同期愛奇藝成本為210.6億元人民幣，但從MAU內容成本上看，B站為5.85元人民幣，而愛奇藝為46.33元人民幣。

除了增值和電商業(yè)務的快速發(fā)展，豐富內容和穩(wěn)固社區(qū)關系鏈的另外一個好處是，廣告這一最讓內容社區(qū)頭疼但又最為依賴的業(yè)務，也在B站悄然逆勢發(fā)展。財報顯示，B站本季度的廣告收入為2.47億元人民幣，同比增長80%，環(huán)比增長47%，雖然B站一直在廣告上比較謹慎，但也逐步加碼廣告資源的開發(fā)利用。

B站的廣告潛力是十分巨大的。目前，B站用戶日均使用時長已經(jīng)高達83分鐘，日均視頻播放量7.3億，月均用戶互動量25億，這一量級的流量規(guī)模對應2.47億人民幣的廣告規(guī)模，是不成正比的。近幾個季度以來，B站廣告收入增速不斷加快，也說明其對待廣告的態(tài)度有所放開。

用戶策略成功之后，商業(yè)化正在提速

此前，B站的運營策略一直放在用戶增長上，在今年Q2財報中，B站董事長陳睿表示，B站的戰(zhàn)略舉措旨在加快目標用戶的獲取力度，擴大用戶群，B站在Q3很好地完成了這個目標，但是在未來，B站的運營策略會更多地放在商業(yè)化上。

陳睿在Q3財報中表示，B站將繼續(xù)增加收入，并提高為所有用戶帶來的價值。B站首席財務官樊欣則表示，展望未來，B站將繼續(xù)把不斷增長的流量轉化為付費用戶，進一步提高毛利率，并繼續(xù)努力實現(xiàn)可持續(xù)增長。

商業(yè)化提速也是無奈之舉。近幾個季度以來，B站的虧損一直在擴大，一方面是逐步提升的內容成本，因用戶群體擴大之后，不同內容需求也成倍增加。同時B站也參與到和其他短視頻平臺、內容社區(qū)平臺的搶人大戰(zhàn)中，UP主激勵成本增加。另一方面，B站的營銷費用也增長較快。

成本提升的主要原因還是為了擴大用戶群，用戶是商業(yè)變現(xiàn)的基礎。中信證券認為，B站用戶規(guī)模低于2億MAU時，其商業(yè)化能力會受到限制，1億MAU的平臺大幅貨幣化存在困難，當B站用戶規(guī)模在2021年突破2億MAU水平，才有望實現(xiàn)廣告業(yè)務的加速發(fā)展。

目前B站一邊提速商業(yè)化，一邊也在保證用戶規(guī)模的繼續(xù)擴大，即加大內容投入和用戶激勵。

就在財報公布的前兩天，B站加碼國創(chuàng)動畫，宣布將推出40部動畫作品新內容和國產(chǎn)原創(chuàng)動畫扶持計劃，其中包括萬眾期待的《三體》，以及回憶殺《我為歌狂》等作品。B站COO李旎表示，B站今年國創(chuàng)區(qū)的MAU首次超過番劇區(qū)，成為B站第一大PGC內容品類。

另外，B站在音樂方面推出“音樂星計劃”開展音樂人招募，推出“時尚星計劃”招募時尚博主和美妝達人等，與快手、抖音、小紅書等爭搶優(yōu)質創(chuàng)作者。

不斷加快的步伐也反映出，B站很著急。仍占總營收50%的游戲業(yè)務是一個隱患，目前游戲市場上B站具備的研發(fā)能力遠不及騰訊、網(wǎng)易及其他老牌大廠，雖然具備一定發(fā)行能力，但太過依賴爆款。此前，正是《FGO》一款游戲撐起了B站的營收，但下一個《FGO》在哪里，誰都無法預料。

B站就像一個挑著擔子的人，左邊內容用戶，右邊商業(yè)化，從慢走到一路小跑，未來他會不會跌倒，還是一個未知數(shù)。不過目前，B站的活力讓市場寄予了期望。

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